INX Limited 是一家加密货币交易所，目前正计划通过 IPO 募集 1.295 亿美元资金，他们已经在美国证券交易委员会(SEC)提交了首个证券型代币销售的注册申请表格。

需要注意的是，INX Limited 不是通过初始代币发行——即 ICO 的方式来募集资金。实际上，美国监管机构早在 2017 年就已经根据证券法要求明确了对初始代币发行的限制。所以，这里所说的 IPO 就是传统意义上的首次公开募股：

本周一(8 月 19 日)，在直布罗陀注册的 INX 已经提交了 F-1 草案(美国证券交易委员会对海外发行方的招股说明书)，其中显示他们将通过首次公开募股向零售和机构投资者推销代币。

事实上，这绝对算得上是一次重要的里程碑事件，因为到目前为止还没有一个代币销售在美国证券交易委员会完成注册。此前，一些发行方会把营销对象限制在高净值投资者身上，因为这种方式可以免除注册要求，只需向美国证券交易委员会提交通知即可。实际上，大多数加密货币项目都懒得告诉监管机构他们在做些什么，所以从去年开始，美国证券交易委员会提起了大量诉讼案件，主要原因就是他们认为很多 ICO 团队出售的代币都属于未注册证券产品。

对于 INX 来说，这次的重要意义在于他们可能是区块链行业中为数不多的、进行全面 IPO 的加密货币交易所，而且几乎可以肯定，其融资规模将会是迄今为止最大的。去年，订购式挖矿公司 Argo Mining 通过在伦敦证券交易所上市筹集了3250万美元。

“一站式商店”

INX 交易所、以及INX代币的目标用户群主要是机构投资者，该交易所上的加密货币交易需要通过反洗钱和KYC(了解您的客户)筛选才能被提供给公众。

在招股说明书草案中，INX 这样写道：

“在全面投入运营之后，我们希望为专业交易这和机构投资者提供一个常规交易平台，就像在其他受监管金融服务市场中常见的交易平台一样，包括惯常交易、清算和结算程序、监管合规、资本和流动性储备、以及运营透明度等。”

通过这种方式，INX的竞争对手将是今年一些专注于机构客户的受监管交易平台——据悉 INX 后续计划列出更多数字资产，这也是他们的竞争优势之一。该交易所在招股说明书中补充写道：

“我们的愿景是建立两个交易平台和一个证券型代币，为区块链资产行业提供监管清晰度。我们希望区分证券型和非证券型区块链资产类别，并为每个资产类别提供交易机会。未来，我们还打算建立一个衍生品交易平台，其中会包括期货、期权和掉期交易。”

如果按照 INX 的发展愿景，他们的竞争对手可能会包括 Overstock 的 tZERO、Coinbase Prime、Fidelity Digital Assets(现货加密货币)、以及洲际交易所的 Bakkt(衍生品)。

混合型代币

虽然 INX 是一种证券型代币，但它也可以被描述为一种实用型代币，因为代币持有人可以选择在 INX Exchange 交易所上使用它来支付交易费用——这多少有些讽刺意味，因为在 2017-2018 年 ICO 市场如火如荼的时候，许多代币发行方都认为自己的代币不是证券，而是一个实用工具。

另一方面，对于 INX 来说，代币投资人还可以分享 INX 的利润，尽管他们不是“股东”。而在兑换清算的时候，INX 代币持有人还能优先于股东获得偿还。从这个角度来看，INX 代币更像是一种优先股。

在招股说明书中，INX 公司表示其意图是让 INX 代币持有人的违约索赔权利在清算时高于普通股持有人。据悉，该证券型代币将在以太坊区块链上以 ERC-20 代币的形式存在。

繁文缛节的监管

由于加密资产是一种全新的、前所未见的新事物，因此很难将其准确地归入到某个传统资产类别里，因此不同的监管机构也生成对加密货币拥有不同的管辖权。这意味着 INX 可能需要与多个监管部门进行沟通，甚至需要填写很多不同的申请表格，比如在代币销售之前，INX 必须要让美国证券交易委员会认为其招股说明书是“有效的”。

对于上市公司而言，招股说明书属于标准的信息披露，但在加密行业里并不会出现太多类似的信息披露要求，甚至可以说闻所未闻。但即便只是为了融资，所有开放交易的交易所都需要获得多个监管机构的批准。由于 INX 会上架一些证券型代币，因此他们首先需要获得经纪交易商(broker-dealer)资质——该资质需要在美国证券交易委员会注册，还要获得美国金融业监管局(FINRA)的批准，后续美国证券交易委员会可能还会要求提交其他一些表格。

除了获得证券监管方面的批准之外，作为加密货币交易所，投资者可以在 INX 上买卖比特币，所以如果他们想要在美国各州开展业务的话，同样需要获得各州颁发的货币发送许可。